股权激励的财富效应可以用投资者情绪、管理层权力两种理论进行解释。投资者情绪指标 包括换手率与经常净买入。结果发现，股权激励的短期累计超额收益（ＣＡＲ）为正，但是中期反转；投资者情 绪指标也呈现先涨后跌的现象；而且长期持有超额收益（ＢＨＡＲ）无显著增加。这表明短期的正面反应只是由 投资者乐观情绪所导致，股权激励无法增加长期股东财富。进一步，根据管理层权力理论，管理层会利用所 掌握的权力操纵方案设计，被操纵的激励标的物、行权条件、行权价格与短期、长期股东财富负相关。